Derivados

Un derivado puede traducirse como producto derivado o simplemente derivado. Esto ocurre en varias categorías, como la química, la biología, la industria, el software y también el quizás familiar fork, que es un derivado de la blockchain subyacente, como Bitcoin Cash. En el que se puede pensar como un derivado de Bitcoin.

De lo que trata esta historia es de los derivados financieros. Se trata de instrumentos de inversión derivados de un activo subyacente concreto. Por valor subyacente de un derivado financiero, debemos pensar en cosas como derivados financieros, acciones, materias primas y otros productos físicos o metales preciosos. Históricamente, los derivados se diseñaron en realidad para cubrir riesgos, pero ahora está claro que los mercados financieros también los utilizan para cosas menos bonitas, como se verá a continuación.

Tipos de derivados

Existen varios tipos, entre ellos algunos derivados muy conocidos:

• Opciones

• Swaps

• Futuros

• CFD (Contract For Difference)

• FRA (Forward Rate Agreement)

Estos son los derivados más conocidos, pero también los más notorios.

Opciones

Una opción es un derecho (no una obligación) a comprar o vender un determinado activo en un plazo determinado. A veces, el precio se fija de antemano. El valor de la opción depende del valor del activo subyacente, de su plazo, del tipo de interés y de la volatilidad de su valor. Los activos más conocidos sobre los que se puede tomar una opción son los bienes inmuebles y las acciones.

Los antiguos griegos ya negociaban con opciones cuando utilizaban prensas de aceitunas. Si la cosecha era buena, usted podía poner a trabajar más prensas de aceitunas por un precio acordado con un riesgo mínimo. Si la cosecha fracasaba, podía utilizar menos prensas de aceitunas si había comprado una opción para ello, reduciendo así su riesgo.

También es bastante conocido el derivado de la deuda pública en Venecia hacia 1400, una especie de precursor temprano de los bonos. En el siglo XX, el comercio de opciones no despegó realmente hasta el mundo occidental. De este comercio de derivados proceden los términos call y put.

Swaps

La traducción literal de swap es permuta o intercambio. Un swap es un producto financiero en el que una parte intercambia un flujo de efectivo o un riesgo con otra parte. Las dos partes se denominan las patas o piernas de un swap. Existen varias formas de swaps, como el swap de tipos de interés o Interest Rate Swap (IRS). Este swap adquirió cierta notoriedad en todo tipo de casos, como el asunto Vestia. El objetivo de un swap de tipos de interés es cubrir los riesgos de volatilidad de los tipos de interés.

Tras la crisis crediticia, muchos swaps de tipos de interés "valían" una cantidad negativa, lo que dio lugar a swaps de tipos de interés que representaban una deuda en lugar de un activo. Muchas PYME e instituciones semipúblicas como escuelas y hospitales sufrieron importantes pérdidas financieras como consecuencia de ello. El asunto del Libor también suena familiar a mucha gente. El Credit Default Swap (CDS) también procede de estas regiones. Es notorio por el colapso de Lehman Brothers. Un CDS se utiliza para transferir los riesgos de impago o quiebra a la siguiente capa de este swap.

La parte A toma prestados 10 millones de euros de la parte B a través de un CDS. La parte B se asegura contra el riesgo de impago de la inversión original con la parte C, y así sucesivamente. El problema era que, al final, nadie sabía quién era el prestatario original y quién tenía el riesgo original. En realidad, se trataba de un producto financiero muy opaco, en el que mucha gente se fue a pique porque el riesgo original estaba por las nubes sin que ellos lo supieran. El colapso de Lehman Brothers marcó el inicio de la crisis crediticia.

Margin call

Del mundo de los swaps también procede el ajuste de márgenes. Se trata de una situación que se produce cuando un swap amenaza con descontrolarse. En cuanto surgen riesgos inaceptables para una de las partes del swap, se produce un ajuste de márgenes. Esto significa que la garantía depositada al inicio del swap se concede a la parte ganadora para poner fin al swap. Este riesgo es el tema central de la película de 2011 "Margin Call".

Futuros

Un futuro, también conocido como contrato a plazo, es un contrato financiero entre dos partes por el que se comprometen a negociar el producto subyacente en una fecha de vencimiento predeterminada a un precio predeterminado (precio a plazo). En este instrumento financiero, el comprador tiene la posición larga y el vendedor la posición corta. Básicamente están apostando el uno contra el otro. Durante la manía de los tulipanes en el siglo XVII, los futuros se negociaban en la Bolsa de Ámsterdam para protegerse de una mala cosecha.

Por razones obvias, existen futuros estandarizados, como un futuro de grano que cubre exactamente 5.000 fanegas de grano de una determinada calidad. En los productos agrícolas, esto es necesario para establecer el valor razonable de un derivado. Los contratos normalizados se utilizan principalmente con productos que resultarían técnicamente invendibles sin un precio establecido por cantidad y calidad.

Los futuros existen en muchos ámbitos, como los futuros financieros (por ejemplo, acciones, divisas, tipos de interés) y materias primas o productos básicos a granel (por ejemplo, petróleo, oro, cereales).

Funcionamiento de los futuros

Tras el vencimiento de un futuro, un inversor minorista no está esperando la entrega de 1.000 kilos de patatas o así, por lo que se puede optar por vender el futuro justo antes de la entrega física o se puede hacer pagar la diferencia de precio. De lo contrario, ¡se convierte en un puesto en el mercado!

Los futuros se utilizan muy a menudo para cubrir posiciones, lo que también se denomina cobertura. Uno entonces suele cubrir posiciones de negociación diaria. Uno también puede elegir el Precio de Liquidación Diaria (PLD), en el que uno cobra por día o tiene que pagar por resultado diario. Con los futuros, también se trabaja con posiciones cortas, largas y el ajuste de márgenes.

Contrato por diferencia

Estos CFD se utilizan como un contrato entre inversores, en el que el vendedor paga la diferencia entre un precio determinado al comprar y vender ciertos activos subyacentes. Si esta diferencia es negativa, paga el comprador. El inversor en un CFD nunca se convierte en propietario del activo subyacente.

El CFD se inventó en la década de 1990 como producto apalancado y, por tanto, utiliza dinero prestado. El inversor toma el contrato de un proveedor que puede establecer sus propias condiciones. Cuando los precios caen, el proveedor puede tomar la garantía necesaria y posiblemente lanzar una llamada de margen en la parte superior. Si es así, se debe realizar un pago adicional además de la garantía ejecutada. Un contrato por diferencias tiene la ventaja sobre otros tipos de derivados de que se puede acordar un stop loss absoluto, en el que sólo puede perder su depósito.

Forward Rate Agreement

Este derivado se utiliza para fijar los costes o los ingresos por intereses. Dos partes dicen que, por ejemplo, el tipo de interés Euribor se situará en el 2% dentro de 6 meses. El comprador gana con una subida y pierde con una bajada. El perdedor paga la diferencia a la contraparte.

Comercio de derivados

En general, se puede afirmar que la negociación con derivados debe dejarse en manos de profesionales e inversores muy experimentados. El apalancamiento permite obtener enormes beneficios cuando las cosas van bien, pero enormes pérdidas o incluso la quiebra cuando las cosas van mal. Se aconseja a los inversores minoristas que utilicen primero derivados virtuales con un programa informático para practicar la negociación de derivados "en seco", porque aunque este instrumento financiero promete grandes beneficios potenciales, las pérdidas pueden ser a menudo ilimitadas.

Escándalos en la negociación de derivados

Los escándalos relacionados con los derivados son bastante conocidos, como el caso Vestia, el asunto de los tipos de interés Libor, Enron y la quiebra del banco Barings. Los derivados populares pueden comprarse en bolsa o de forma extrabursátil (derivados OTC, entre dos partes inversoras). La primera forma está estandarizada, mientras que la OTC es un trato a medida.

Warren Buffett, el legendario operador de bolsa, dijo de los derivados que eran "armas financieras de destrucción masiva" y que el llamado "mark to model" (modelo de fijación de precios) era un "mark to myth" en el caso de los derivados. "The big short" es una película ambientada justo antes de la crisis crediticia. Es una película divertida, con un reparto de primera, que para variar se centra en lo positivo de ir en corto contra los bancos y sus inmobiliarias y en que los protagonistas se hagan apestosamente ricos. Además, ocurrió de verdad.

La crisis crediticia y los derivados

La crisis crediticia de 2008 fue una confirmación de las palabras de Warren. Muchos derivados estadounidenses daban por sentado que los precios inmobiliarios siempre subirían. Cuando resultó que no era así, los propietarios de estos derivados tuvieron que ser rescatados con ayudas públicas ("demasiado grandes para quebrar"). El documental ganador de un Oscar "Inside Job" narra la historia de la crisis financiera de 2008 desde su preludio hasta sus consecuencias. Perfectamente observable y contada de forma convincente.

Poner el zorro al cuidado de las gallinas

Los grandes inversores (incluidos bancos, gobiernos, fondos de pensiones y otras instituciones financieras) pronto le pillaron el truco a este juego y siguieron especulando, porque de todos modos serían rescatados por el gobierno cuando las cosas volvieran a ir mal y, después de todo, invirtiendo en derivados se puede ganar mucho dinero cuando las cosas van bien. Todo se reducía a esto: cuando las cosas van bien somos ricos, cuando las cosas van mal paga el contribuyente. No podíamos seguir así.

Regulación de los derivados

Dijsselbloem, ex ministro holandés de Finanzas, intentó frenar el comercio y la tenencia de derivados para los organismos gubernamentales tras la crisis crediticia, pero el peligro del dominó al invertir en derivados sigue acechando en otros sectores (por ejemplo, los fondos de pensiones).

Bomba de relojería

Las estimaciones aproximadas del valor total de los derivados hablan de entre 10 y 20 veces el PIB total de todo el mundo. A menudo se menciona un valor de 1,2 billones de euros, pero esto ya está desfasado. En cifras, se trata de 1.200.000.000.000.000. No hace falta ser Warren Buffett para comprender que esto debe salir mal una vez más. La bomba de relojería de los derivados está haciendo tic-tac. ¿Quién sabe lo que le queda al reloj?