Derivate

Eine Ableitung kann übersetzt werden mit abgeleitetes Produkt oder einfach Derivat. Das kommt in vielen Bereichen vor, z. B. in der Chemie, der Biologie, der Industrie, der Software und auch bei dem vielleicht bekannten fork, der ein Derivat der zugrunde liegenden Blockchain ist, wie z. B. Bitcoin Cash. Das kann man sich als Derivat von Bitcoin vorstellen.

Finanzderivate

In dieser Geschichte geht es um Finanzderivate. Das sind Anlageinstrumente, die von einem bestimmten Basiswert abgeleitet sind. Bei dem Basiswert eines Finanzderivats sollten wir an Dinge wie Finanzderivate, Aktien, Rohstoffe und andere physische Produkte oder Edelmetalle denken. Ursprünglich waren Derivate dazu gedacht, Risiken abzusichern, aber inzwischen ist klar, dass sie von den Finanzmärkten auch für nicht so schöne Dinge eingesetzt werden, wie die folgende Geschichte zeigt.

Arten von Derivaten

Es gibt verschiedene Arten, darunter auch einige bekannte Derivate:

• Optionen

• Tauscht

• Futures

• CFD (Contract For Difference)

• FRA (Forward Rate Agreement)

Dies sind die bekanntesten, aber auch berüchtigtsten Derivate.

Optionen

Eine Option ist ein Recht (keine Verpflichtung), einen bestimmten Vermögenswert innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu kaufen oder zu verkaufen. Manchmal wird der Preis dafür im Voraus festgelegt. Der Wert der Option hängt vom Wert des Basiswerts, seiner Laufzeit, dem Zinssatz und der Volatilität seines Wertes ab. Bekannte Dinge, auf die man eine Option erwerben kann, sind Immobilien und Aktien.

Optionen aus der Geschichte

Schon die alten Griechen handelten beim Einsatz von Olivenpressen mit Optionen. Wenn die Ernte gut ausfiel, konntest du zu einem vereinbarten Preis und mit minimalem Risiko mehr Olivenpressen einsetzen. Wenn die Ernte schlecht ausfiel, konntest du weniger Olivenpressen einsetzen, wenn du eine entsprechende Option kauftest, um dein Risiko zu verringern.

Ziemlich bekannt ist auch das Derivat auf Staatsschulden in Venedig um 1400, eine Art früher Vorläufer der Anleihen. Im 20. Jahrhundert kam der Optionshandel in der westlichen Welt erst richtig in Schwung. Aus diesem Derivatehandel stammen die Begriffe Call und Put.

Tauscht

Die wörtliche Übersetzung von Swap ist Tausch oder Tauschgeschäft. Ein Swap ist ein Finanzprodukt, bei dem eine Partei einen Zahlungsstrom oder ein Risiko mit einer anderen Partei tauscht. Die beiden Parteien werden als "legs" oder "legs of a swap" bezeichnet. Es gibt verschiedene Formen von Swaps, z. B. den Zinsswap oder Interest Rate Swap (IRS). Dieser Swap ist durch verschiedene Fälle, wie die Vestia-Affäre, berüchtigt geworden. Der Zweck eines Zinsswaps ist es, die Risiken von Zinsschwankungen abzusichern.

Swaps und die Kreditklemme

Nach der Kreditkrise waren viele Zinsswaps einen negativen Betrag "wert", was dazu führte, dass die Zinsswaps eine Schuld statt eines Vermögenswerts darstellten. Viele KMU und halbstaatliche Einrichtungen wie Schulen und Krankenhäuser erlitten dadurch große finanzielle Verluste. Auch die Libor-Affäre kommt vielen Menschen bekannt vor. Auch der Credit Default Swap (CDS) stammt aus diesen Regionen. Er ist berüchtigt für den Zusammenbruch von Lehman Brothers. Ein CDS wird verwendet, um Ausfall- oder Konkursrisiken auf die nächste Ebene in diesem Swap zu übertragen.

Wie funktioniert ein Credit Default Swap?

Partei A leiht sich über einen CDS 10 Millionen Euro von Partei B. Partei B versichert sich gegen das Ausfallrisiko der ursprünglichen Investition bei Partei C, und so weiter. Das Problem war, dass am Ende niemand wusste, wer der ursprüngliche Kreditnehmer war und wer das ursprüngliche Risiko hatte. Es handelte sich also um ein sehr undurchsichtiges Finanzprodukt, bei dem viele Menschen den Bach runtergingen, weil das ursprüngliche Risiko ohne ihr Wissen in die Höhe geschossen war. Der Zusammenbruch von Lehman Brothers markierte den Beginn der Kreditkrise.

Margin Call

In der Welt der Swaps gibt es auch den Margin Call. Das ist eine Situation, die eintritt, wenn ein Swap aus dem Ruder zu laufen droht. Sobald für eine der Swap-Parteien unannehmbare Risiken entstehen, folgt ein Margin Call. Das bedeutet, dass die zu Beginn des Swaps hinterlegten Sicherheiten an die Gewinnerpartei abgetreten werden, um den Swap zu beenden. Dieses Risiko steht im Mittelpunkt des Films "Margin Call" von 2011.

Futures

Ein Future, auch bekannt als Terminkontrakt, ist ein Finanzkontrakt zwischen zwei Parteien, bei dem sie sich verpflichten, den Basiswert zu einem vorher festgelegten Verfallsdatum zu einem vorher festgelegten Preis (Terminpreis) zu handeln. Bei diesem Finanzinstrument hat der Käufer die Long-Position und der Verkäufer die Short-Position. Im Grunde wetten sie gegeneinander. Während der Tulpenmanie im 17. Jahrhundert wurden Futures an der Amsterdamer Börse gehandelt, um sich gegen eine schlechte Ernte abzusichern.

Beispiele für Futures

Aus naheliegenden Gründen gibt es standardisierte Futures, wie z.B. einen Getreide-Future, der sich auf genau 5.000 Scheffel Getreide einer bestimmten Qualität bezieht. Bei landwirtschaftlichen Produkten ist dies notwendig, um den Marktwert eines Derivats zu ermitteln. Standardisierte Verträge werden vor allem bei Produkten verwendet, die ohne einen nach Menge und Qualität festgelegten Preis technisch nicht mehr marktfähig wären.

Futures gibt es in vielen Bereichen, z. B. Finanztermingeschäfte (z. B. Aktien, Währungen, Zinssätze) und Rohstoffe oder Massengüter (z. B. Öl, Gold, Getreide).

Operation Zukunft

Wenn ein Future ausläuft, wartet ein Privatanleger nicht auf die Lieferung von 1.000 Kilogramm Kartoffeln oder so, also kann man sich entscheiden, den Future kurz vor der physischen Lieferung zu verkaufen oder man kann sich die Preisdifferenz auszahlen lassen. Andernfalls wird er zu einem Verkaufsstand auf dem Markt!

Futures werden sehr oft zur Absicherung von Positionen verwendet, auch bekannt als Hedging. In der Regel sichert man dann Daytrading-Positionen ab. Man kann sich auch für den Daily Settlement Price (DSP) entscheiden, bei dem man pro Tag bezahlt wird oder pro Tagesergebnis zahlen muss. Bei Futures arbeitet man auch mit Short, Long und dem Margin Call.

Differenzkontrakt

Diese CFDs werden als Vertrag zwischen Anlegern verwendet, wobei der Verkäufer die Differenz zwischen einem bestimmten Preis beim Kauf und Verkauf bestimmter Basiswerte zahlt. Wenn diese Differenz negativ ist, zahlt der Käufer. Der Händler eines CFDs wird nie selbst zum Eigentümer des Basiswerts.

Der CFD wurde in den 1990er Jahren als gehebeltes Produkt erfunden und verwendet daher geliehenes Geld. Der Anleger erwirbt den Vertrag von einem Anbieter, der seine eigenen Bedingungen festlegen kann. Wenn die Kurse fallen, kann der Anbieter die notwendigen Sicherheiten einfordern und möglicherweise einen Margin Call erheben. Wenn dies der Fall ist, muss eine zusätzliche Zahlung zu den verfallenen Sicherheiten geleistet werden. Ein Differenzkontrakt hat gegenüber anderen Arten von Derivaten den Vorteil, dass ein absoluter Stop Loss vereinbart werden kann, bei dem du nur deine Einlage verlieren kannst.

Forward Rate Agreement

Dieses Derivat wird verwendet, um Zinskosten oder Zinserträge festzulegen. Zwei Parteien vereinbaren, dass z.B. der Euribor-Zins in 6 Monaten bei 2% liegen wird. Der Käufer gewinnt bei einem Anstieg und verliert bei einem Rückgang. Die Differenz wird vom Verlierer an die Gegenpartei gezahlt.

Handel mit Derivaten

Generell kann man sagen, dass der Handel mit Derivaten Profis und sehr erfahrenen Anlegern überlassen werden sollte. Hebelwirkung ermöglicht große Gewinne, wenn es gut läuft, aber auch große Verluste oder sogar den Bankrott, wenn es schief läuft. Privatanlegern wird empfohlen, zunächst virtuelle Derivate mit einem Softwareprogramm zu nutzen, um den "trockenen" Derivatehandel zu üben, denn während dieses Finanzinstrument hohe potenzielle Gewinne verspricht, können die Verluste oft unbegrenzt sein.

Skandale im Derivatehandel

Derivate-Skandale sind ziemlich bekannt, wie der Fall Vestia, die Libor-Zinsaffäre, Enron und der Zusammenbruch der Barings Bank. Beliebte Derivate können an einer Börse oder außerbörslich (OTC-Derivate, zwischen zwei investierenden Parteien) erworben werden. Die erste Form ist standardisiert, während OTC ein maßgeschneidertes Geschäft ist.

Warren Buffett, der legendäre Aktienhändler, sagte über Derivate, dass sie "finanzielle Massenvernichtungswaffen" seien und dass das sogenannte "Mark to Model" (Preisbildungsmodell) im Fall von Derivaten ein "Mark to Myth" sei. "The Big Short" ist ein Film, der kurz vor der Kreditklemme spielt. Es ist ein amüsanter Film mit einer hochkarätigen Besetzung, der sich zur Abwechslung auf die positiven Seiten des Leerverkaufs gegen die Banken und ihre Immobilien konzentriert und die Protagonisten stinkreich werden lässt. Das ist auch tatsächlich passiert.

Die Kreditkrise und Derivate

Die Kreditkrise 2008 war eine Bestätigung für Warrens Worte. Viele US-Derivate gingen davon aus, dass die Immobilienpreise immer steigen würden. Als sich herausstellte, dass dies nicht der Fall war, mussten die Besitzer dieser Derivate mit staatlicher Hilfe gerettet werden ("too big to fail"). Der Oscar-gekrönte Dokumentarfilm "Inside Job" erzählt die Geschichte der Finanzkrise 2008 von ihrem Auftakt bis zu ihren Folgen. Perfekt anzuschauen und fesselnd erzählt.

Die Katze im Speck

Großinvestoren (einschließlich Banken, Regierungen, Pensionsfonds und andere Finanzinstitute) haben dieses Spiel schnell durchschaut und spekulierten weiter, weil sie sowieso vom Staat gerettet würden, wenn es wieder einmal schiefgeht, und schließlich kann man mit Investitionen in Derivate eine Menge Geld verdienen, wenn es gut läuft. Es lief darauf hinaus: Wenn es gut läuft, sind wir reich, wenn es schief läuft, zahlt der Steuerzahler. So konnte es nicht weitergehen.

Regulierung von Derivaten

Dijsselbloem, der ehemalige Finanzminister, hat nach der Kreditkrise versucht, den Handel und das Halten von Derivaten für öffentliche Einrichtungen einzuschränken, aber die Gefahr eines Dominoeffekts bei Investitionen in Derivate lauert auch in anderen Sektoren (z.B. bei Pensionsfonds).

Derivative Zeitbombe

Grobe Schätzungen des Gesamtwerts der Derivate sprechen vom 10- bis 20-fachen des gesamten BIP rund um den Globus. Oft wird ein Wert von 1,2 Millionen Milliarden Euro genannt, aber das ist inzwischen überholt. In Zahlen ausgedrückt, sind das 1.200.000.000.000.000. Man muss kein Warren Buffett sein, um zu verstehen, dass das noch einmal schief gehen muss. Die Zeitbombe Derivate tickt. Wer weiß, wie lange die Uhr noch läuft?