Derivative

Derivate kommen in einer Reihe von Kategorien vor, wie z.B. Chemie, Biologie, Industrie, Software und auch die vielleicht bekannte "Fork", die ein Derivat der zugrunde liegenden Blockchain ist, wie z.B. Bitcoin Cash. Sie können sich das als ein Derivat von Bitcoin vorstellen.

Worum es in dieser Geschichte geht, sind Finanzderivate. Das sind Anlageinstrumente, die von einem bestimmten Basiswert abgeleitet sind. Bei dem Basiswert eines Finanzderivats sollten wir an Dinge wie Finanzderivate, Aktien, Rohstoffe und andere physische Produkte oder Edelmetalle denken. Historisch gesehen waren Derivate eigentlich zur Absicherung von Risiken gedacht, aber inzwischen ist klar, dass sie von den Finanzmärkten auch für weniger schöne Dinge verwendet werden, wie in der folgenden Geschichte gezeigt wird.

Arten von Derivativen

Es gibt mehrere Arten, darunter einige bekannte Derivate:

• Optionen

• Swaps

• Futures

• CFD (Contract For Difference)

• FRA (Forward Rate Agreement)

 Die bekanntesten Derivate sind diese, weil sie auch berüchtigt sind.

Optionen

Eine Option ist ein Recht (nicht eine Verpflichtung), einen bestimmten Vermögenswert innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu kaufen oder zu verkaufen. Manchmal wird der Preis dafür im Voraus festgelegt. Der Wert der Option hängt vom Wert des Basiswerts, seiner Laufzeit, dem Zinssatz und der Volatilität seines Wertes ab. Bekannte Objekte, auf die Sie eine Option erwerben können, sind Immobilien und Aktien.

Schon die alten Griechen handelten mit Optionen, als sie Olivenpressen verwendeten. Wenn die Ernte gut ausfiel, konnten Sie zu einem vereinbarten Preis bei minimalem Risiko weitere Olivenpressen in Betrieb nehmen. Wenn die Ernte ausfiel, konnten Sie weniger Olivenpressen einsetzen, wenn Sie dafür eine Option gekauft hatten, und so Ihr Risiko verringern.

Ziemlich bekannt ist auch das Derivat auf Staatsschulden in Venedig um 1400, eine Art früher Vorläufer der Anleihen. Im 20. Jahrhundert kam der Optionshandel in der westlichen Welt erst richtig in Schwung. Aus diesem Derivatehandel stammen die Begriffe Call und Put.

Swaps

Die wörtliche Übersetzung eines Swaps ist ein Tausch. Ein Swap ist ein Finanzprodukt, bei dem eine Partei einen Cashflow oder ein Risiko mit einer anderen Partei tauscht. Die beiden Parteien werden als "legs" oder "legs of a swap" bezeichnet. Es gibt verschiedene Formen von Swaps, wie zum Beispiel den Zinsswap oder Interest Rate Swap (IRS). Dieser Swap ist durch verschiedene Fälle, wie z.B. die Vestia-Affäre, etwas berüchtigt geworden. Der Zweck eines Zinsswaps besteht darin, die Risiken der Zinsvolatilität abzusichern.

Nach der Kreditkrise waren viele Zinsswaps einen negativen Betrag "wert", was dazu führte, dass Zinsswaps eine Schuld statt eines Vermögenswerts darstellten. Viele KMU und halbstaatliche Einrichtungen wie Schulen und Krankenhäuser erlitten dadurch große finanzielle Verluste. Auch die Libor-Affäre kommt vielen Menschen bekannt vor. Außerdem stammt der Credit Default Swap (CDS) aus diesen Regionen. Er ist für den Zusammenbruch von Lehman Brothers berüchtigt. Ein CDS wird verwendet, um Ausfall- oder Konkursrisiken auf den nächsten Layer in diesem Swap zu übertragen.

Partei A leiht sich über einen CDS 10 Millionen Euro von Partei B. Partei B versichert sich gegen das Risiko eines Ausfalls der ursprünglichen Investition bei Partei C, und so weiter. Das Problem war, dass am Ende niemand wusste, wer der ursprüngliche Kreditnehmer war und wer das ursprüngliche Risiko trug. Es handelte sich also um ein sehr undurchsichtiges Finanzprodukt, bei dem viele Menschen den Bach hinuntergingen, weil das ursprüngliche Risiko ohne ihr Wissen in die Höhe geschossen war. Der Zusammenbruch von Lehman Brothers markierte den Beginn der Kreditkrise.

Margin Call (Nachschusspflicht)

Aus der Welt der Swaps kommt auch der Margin Call (Nachschusspflicht). Dies ist eine Situation, die eintritt, wenn ein Swap aus dem Ruder zu laufen droht. Sobald sich für eine der Swap-Parteien unannehmbare Risiken ergeben, folgt ein Margin Call. Das bedeutet, dass die zu Beginn des Swaps hinterlegten Sicherheiten an die gewinnende Partei abgetreten werden, um den Swap zu beenden. Dieses Risiko steht im Mittelpunkt des 2011 gedrehten Films "Margin Call".

Futures (Termingeschäfte)

Ein Future, auch bekannt als Terminkontrakt, ist ein Finanzkontrakt zwischen zwei Parteien, bei dem sie sich verpflichten, das zugrunde liegende Produkt zu einem vorher festgelegten Verfallsdatum zu einem vorher festgelegten Preis (Terminpreis) zu handeln. Bei diesem Finanzinstrument hat der Käufer die Long-Position und der Verkäufer die Short-Position. Im Grunde wetten sie gegeneinander. Während der Tulpenmanie im 17. Jahrhundert wurden Futures an der Amsterdamer Börse gehandelt, um sich gegen eine schlechte Ernte abzusichern.

Aus naheliegenden Gründen gibt es standardisierte Futures, wie z.B. einen Getreide-Future, der genau 5.000 Scheffel Getreide einer bestimmten Qualität umfasst. Bei landwirtschaftlichen Produkten ist dies notwendig, um den fairen Wert eines Derivats zu ermitteln. Standardisierte Kontrakte werden hauptsächlich für Produkte verwendet, die ohne einen nach Menge und Qualität festgelegten Preis technisch unverkäuflich wären.

Futures gibt es in vielen Bereichen, z.B. Finanztermingeschäfte (z.B. Aktien, Währungen, Zinssätze) und Rohstoffe oder Massengüter (z.B. Öl, Gold, Getreide).

Funktionsweise von Futures

Nach dem Verfall eines Futures wartet ein Privatanleger nicht auf die Lieferung von 1000 Kilogramm Kartoffeln, also kann er sich entscheiden, den Future kurz vor der physischen Lieferung zu verkaufen oder sich die Preisdifferenz auszahlen zu lassen. Andernfalls wird er zu einem Marktstand!

Futures werden sehr oft zur Absicherung von Positionen verwendet, auch Hedging genannt. Man sichert dann in der Regel Day-Trading-Positionen ab. Man kann auch den Daily Settlement Price (DSP) wählen, bei dem man pro Tag bezahlt wird oder pro Tagesergebnis zahlen muss. Bei Futures arbeitet man auch mit Short, Long und dem Margin Call.

Contract For Difference (Differenzkontrakt)

Diese CFDs werden als Vertrag zwischen Anlegern verwendet, bei dem der Verkäufer die Differenz zwischen einem bestimmten Preis beim Kauf und Verkauf bestimmter Basiswerte zahlt. Wenn diese Differenz negativ ist, zahlt der Käufer. Der Händler eines CFDs wird nie selbst Eigentümer des Basiswerts.

Der CFD wurde in den 1990er Jahren als Hebelprodukt erfunden und verwendet daher geliehenes Geld. Ein Anleger erwirbt den Vertrag von einem Anbieter, der seine eigenen Bedingungen festlegen kann. Wenn die Kurse fallen, kann der Anbieter die erforderlichen Sicherheiten einfordern und möglicherweise einen Margin Call erheben. Wenn dies der Fall ist, muss eine zusätzliche Zahlung zu den verfallenen Sicherheiten geleistet werden. Ein Differenzkontrakt hat gegenüber anderen Arten von Derivaten den Vorteil, dass ein absoluter Stop Loss vereinbart werden kann, bei dem Sie nur Ihre Einlage verlieren können.

Forward Rate Agreement (Zinstermingeschäft)

Dieses Derivat wird verwendet, um Zinskosten oder Zinserträge festzulegen. Zwei Parteien vereinbaren, dass z.B. der Euribor-Zinssatz in 6 Monaten bei 2% liegen wird. Der Käufer gewinnt bei einem Anstieg und verliert bei einem Rückgang. Die Differenz wird vom Verlierer an die Gegenpartei gezahlt.

Derivatehandel

Im Allgemeinen kann man sagen, dass der Handel mit Derivaten Profis und sehr erfahrenen Anlegern überlassen werden sollte. Die Hebelwirkung ermöglicht große Gewinne, wenn es gut läuft, aber auch große Verluste oder sogar den Bankrott, wenn es schief läuft. Privatanlegern wird empfohlen, zunächst virtuelle Derivate mit einem Softwareprogramm zu nutzen, um den "trockenen" Derivatehandel zu üben, denn während dieses Finanzinstrument hohe potenzielle Gewinne verspricht, können die Verluste oft unbegrenzt sein.

Skandale im Derivatehandel

Skandale um Derivate sind ziemlich bekannt, wie der Fall Vestia, die Libor-Zinsaffäre, Enron und der Zusammenbruch der Barings Bank. Beliebte Derivate können an einer Börse oder außerbörslich (OTC-Derivate, zwischen zwei investierenden Parteien) gehandelt werden. Die erste Form ist standardisiert, während OTC ein individuelles Geschäft ist.

Warren Buffett, der legendäre Aktienhändler, sagte über Derivate, dass sie "finanzielle Massenvernichtungswaffen" seien und dass das so genannte "Mark to Model" (Preisbildungsmodell) im Falle von Derivaten ein "Mark to Myth" sei. "The Big Short" ist ein Film, der kurz vor der Kreditkrise spielt. Es ist ein amüsanter Film mit einer hochkarätigen Besetzung, der sich zur Abwechslung auf die positiven Seiten der Leerverkäufe gegen die Banken und ihre Immobilien konzentriert und die Protagonisten stinkreich werden lässt. Das ist auch tatsächlich passiert.

Die Kreditkrise und Derivate

Die Kreditkrise 2008 war eine Bestätigung für Buffetts Worte. Viele US-Derivate gingen davon aus, dass die Immobilienpreise immer steigen würden. Als sich herausstellte, dass dies nicht der Fall war, mussten die Eigentümer dieser Derivate mit staatlicher Hilfe gerettet werden ("too big to fail"). Der Oscar-prämierte Dokumentarfilm "Inside Job" erzählt die Geschichte der Finanzkrise von 2008 von ihrem Auftakt bis zu ihren Folgen. Hervorragend anzusehen und fesselnd erzählt.

Die Versuchung der Investition

Die Großinvestoren (darunter Banken, Regierungen, Pensionsfonds und andere Finanzinstitute) hatten dieses Spiel bald durchschaut und spekulierten weiter, denn sie würden ohnehin von der Regierung gerettet werden, wenn es wieder einmal schief geht, und schließlich kann man mit Investitionen in Derivate viel Geld verdienen, wenn es gut läuft. Es lief darauf hinaus: Wenn es gut läuft, sind wir reich, wenn es schief läuft, zahlt der Steuerzahler. So konnte es nicht weitergehen.

Regulierung von Derivaten

Dijsselbloem, der ehemalige Finanzminister der Niederlande, hat nach der Kreditkrise versucht, den Handel und das Halten von Derivaten für öffentliche Einrichtungen einzuschränken, aber die Gefahr eines Dominoeffekts bei Investitionen in Derivate lauert auch in anderen Sektoren (z.B. bei Pensionsfonds).

Tickende Zeitbombe

Grobe Schätzungen des Gesamtwerts von Derivaten sprechen von dem 10- bis 20-fachen des gesamten BIP der gesamten Welt. Oft wird ein Wert von 1,2 Millionen-Milliarden Euro genannt, aber das ist inzwischen überholt. In Zahlen ausgedrückt, sind dies 1.200.000.000.000.000. Man muss kein Warren Buffett sein, um zu verstehen, dass dies wieder einmal schief gehen muss. Die Zeitbombe Derivate tickt. Wer weiß, wie viel Zeit noch bleibt?