Stablecoins - Hoe stabiel zijn ze?

Sinds UST zijn koppeling aan de dollar afgelopen jaar verloor – terwijl Do Kwon en de Luna Foundation Guard deze met alle mogelijke middelen probeerden te verdedigen – is er veel te doen geweest rondom stablecoins. Verschillende andere stablecoins verloren sindsdien (korte tijd) hun koppeling. Al jaren gaan er geruchten over de reserves van Tether en zouden ze aan fractioneel bankieren doen. Alhoewel de zorgen nu wat minder lijken dan in mei 2022, blijft er een heet hangijzer boven de crypto industrie hangen. Zijn stablecoins wel zo stabiel? En welke stablecoin kies je dan precies?

Inhoudsopgave

1. Wat zijn Stablecoins?
2. Welke stablecoins zijn er?
3. Centrale Stablecoins
4. Decentrale Stablecoins
5. Marktkapitalisatie Stablecoins & Marktaandeel
6. Verliezen van de koppeling (Depeg)
7. Rendement op Stablecoins
8. Risico’s stablecoins buiten Cryptovaluta
9. Conclusie

Wat zijn Stablecoins?

Stablecoins zijn coins die gekoppeld zijn aan een bepaalde bezitting. Dit kan een fiat valuta zijn zoals de Euro of de Dollar, maar kan ook een grondstof, edelmetaal of andere cryptovaluta zijn. Stablecoins zouden, zoals de naam misschien al doet vermoeden, stabiel moeten zijn aan het gekoppelde financiële instrument. Zo is het de bedoeling dat USDT, USDC, DAI, etc. een waarde hebben van $1 en dat EUROC of EURt een waarde hebben van €1. Deze stablecoins zijn een manier voor handelaren om de voltatiliteit in de markt (tijdelijk) te vermijden. Wanneer je bijvoorbeeld verwacht dat Bitcoin gaat dalen, kun je deze verkopen voor een stablecoin. Wanneer je weer een stijging verwacht, verkoop je de stablecoin weer voor Bitcoin. Stablecoins kunnen gecentraliseerd worden uitgegeven door bedrijven zoals Tether of Circle die voor de koppeling zorgen, maar ook gedecentraliseerd door protocollen zoals MakerDAO (DAI) of Terra Luna (UST) welke vervolgens afhankelijk zijn van smart contracten.

Welke stablecoins zijn er?

Stablecoins kunnen dus gecentraliseerd en gedecentraliseerd worden uitgegeven. Gedecentraliseerde stablecoins kunnen vervolgens onderverdeeld worden in stablecoins met én zonder onderpand. Er is een groot aantal stablecoins in de markt uitgegeven. De ene succesvoller dan de andere. We zullen nu een aantal van deze stablecoins benoemen met de bijbehorende voor- en nadelen.

Centrale Stablecoins

USDT (Tether)

USDT is de oudste, grootste, maar misschien ook wel de meest omstreden stablecoin. USDT wordt uitgegeven door Tether. Ondanks dat Tether beweert dat alle reserves 1 op 1 worden aangehouden in dollars, zijn hier veel twijfels over. Deze twijfels worden onder andere gevoed door het ontbreken aan transparantie en door het feit dat de eigenaar (iFinex) in HongKong gevestigd is. Veel experts hebben zich hierdoor uitgesproken tegen Tether, maar tot op heden heeft USDT (op een aantal uitzonderingen na) zijn koppeling met de dollar altijd behouden. Tijdens de val van UST heeft Tether verwisselingen van gebruikers verwerkt voor meer dan $7 miljard. Hiermee hebben ze, volgens Paola Ardoino (CTO van Tether), bewezen dat ze solide diensten leveren. USDT verwisselen bij Tether is echter niet zonder kosten; de minimale ordergrootte is $100.000 en de transactiekosten zijn $1000 of 0,1%. De $7 miljard die Tether tijdens de val van UST verwisseld heeft, heeft dus aardig wat geld opgeleverd.

Naast USDT geeft Tether ook andere stablecoins uit. Zo hebben ze EURt (EURO) en CNHt (Chinese Yuan) uitgegeven. Alhoewel deze een stuk kleiner zijn wat betreft de marktkapitalisatie – en vele malen minder worden verhandeld – is het een interessante ontwikkeling om in de gaten te houden.

Tether heeft ook een stablecoin uitgegeven die gekoppeld is aan goud. Dit is de stablecoin XAUt (of Tether Gold). Hiermee kan men goud aanschaffen op de blockchain terwijl Tether ervoor zorgt dat er fysiek goud in ruil voor bewaard wordt. Op het moment van schrijven heeft Tether meer dan 7500 kilogram goud achter de hand voor de XAUt tokens.

USDC

USDC is de nummer 2 op het gebied van stablecoins en wordt uitgegeven door Circle, een bedrijf dat gelicentieerd is in de staat van Ney York. Door middel van USDC (en EuroC) wil Circle geld aan de man brengen op internetsnelheid. Circle heeft allerlei partners zoals Visa en Mastercard en is een van de best gereguleerde stablecoins in de markt. Circle is hierdoor transparant, maar door de regulering ook meewerkend met de regelgevers. Dit kan voor sommigen een reden zijn om USDC (en EuroC) niet te gebruiken.

USDP & BUSD

Paxos is een gereguleerd bedrijf dat actief is in de financiële technologieën en ontwikkelt infrastructuur voor digitale bezittingen. Paxos werkt onder andere samen met Paypal om aan crypto producten te bouwen. Paxos geeft USDpaxos (USDP) uit, maar ook BinanceUSD (BUSD). Beiden zijn gereguleerd en goedgekeurd door de New York State Department van financiële services (NYDFS). USDP en BUSD kunnen op ieder moment ingewisseld worden voor dollars. De bezittingen van Paxos worden door een derde partij gecontroleerd zodat men zeker weet dat alle iedere dollar uitgekeerd zou kunnen worden. Net als Tether geeft Paxos ook een token uit die gekoppeld is aan goud: PAXG.

Decentrale Stablecoins

UST

UST was de belangrijkste algoritmische stablecoin die gekoppeld is aan het Terra (Luna) ecosysteem. Door middel van het minten en burnen van Luna werd de stablecoin UST gecreëerd. Waar UST al snel enorm steeg in marktkapitalisatie en de adoptie binnen de crypto industrie groeide, begon de coin op 9 mei 2022 zijn koppeling aan de dollar te verliezen. Het mint- en burnmechanisme zoals het geïmplementeerd was bleek niet goed genoeg te werken. Binnen enkele weken daalde de munt van de $1,00 koppeling naar $0,01. Ondertussen gaat UST door het leven als USTC (UST-classic) en zit de waarde op ongeveer $0,02. De marktkapitalisatie is van een hoogtepunt van $18,7 miljard gedaald naar $230 miljoen en de markt is een algoritmische stablecoin die zijn koppeling aan de dollar heeft armer.

DAI

DAI is een gedecentraliseerde stablecoin die gekoppeld is aan de dollar. De coin wordt gecreëerd door middel van het Maker (MRK) systeem. DAI zou, volgens de ontwikkelaars, beschikbaar moeten zijn voor iedereen op ieder moment, overal. Het is vrij verhandelbaar en er zou mee betaald moeten kunnen worden. Iedereen kan DAI maken door het beschikbaar stellen van andere bezittingen zoals (W)BTC, ETH of andere coins. Deze bezittingen zijn vervolgens het onderpand voor de DAI coins en moeten altijd meer waard zijn dan de DAI. Waar DAI in zijn begintijden wat problemen heeft gehad met het behouden van de koppeling, is deze de laatste maanden zeer stabiel.

Frax

Frax is een stablecoin die deels gedekt is door onderpand (cryptovaluta) en deels algoritmisch op zijn plek wordt gehouden. Frax kan gemaakt worden als een gebruiker $0,50 in Frax en $0,50 in een andere cryptovaluta beschikbaar stelt. The Frax Protocol wil een hoog schaalbare, gedecentraliseerde munt creëren. Aan Frax zitten Frax shares (FXS) verbonden welke onder andere meedeelt in de transactiekosten.

USDD

USDD is een gedecentraliseerde dollar stablecoin die – ondanks de waarborg ratio van meer dan 200% -- verhandeld wordt voor $0,97 op het moment van schrijven. De koppeling zit dus ietwat onder de bedoelde waarde. De Tron DAO is de uitgever van USDD en zorgt voor de prijsstabiliteit. Het protocol streeft ernaar om USDD de meest stabiele, gedecentraliseerde en freeze-vrije stablecoin te laten zijn binnen de crypto industrie. USDD is niet alleen te gebruiken op het netwerk van Tron, maar ook op Ethereum en de Binance Smart Chain.

USDN

USDN is een algoritmische stablecoin gebaseerd op het Waves ecosysteem. De koppeling die USDN moet hebben met de dollar is echter al geruime tijd verdwenen. De laatste maanden wordt de munt voor tientallen procenten onder de dollar verhandeld. Op het moment van schrijven staat de koers zelfs rond de $0,35. Voorzichtigheid is dus geboden bij het investeren of het gebruiken van deze ‘stablecoin’.

xUSD

xUSD is de algoritmische stablecoin van het Haven Protocol. Het Haven Protocol is een protocol dat zich richt op privacy, gebaseerd op de technologie van Monero. Hiermee is het misschien wel de meest innoverende algoritmische stablecoin. xUSD – de dollar stablecoin van het protocol – kan gemaakt worden door Haven (XHV) te burnen, de coin van het protocol. De ontwikkelaars achter Haven vinden privacy uiterst belangrijk. Naast xUSD zouden er ook andere stablecoins beschikbaar moeten worden zoals xEURO en xCNY (Chinese Yuan), maar ook edelmetalen zoals xAU (goud) en xAG (zilver). Ondanks het feit dat de stablecoin xUSD ongeveer $1 waard zou moeten zijn, zit deze coin al lange tijd enorm onder deze bedoelde koppeling. XUSD heeft lange tijd rond de $0,30 geschommeld en staat op het moment van schrijven op $0,55. Alhoewel de ontwikkelaars allerlei ontwikkelingen proberen te voeren om xUSD weer op deze koppeling te brengen, gaat het nog moeizaam. Dit zou met Haven 3.0 moeten veranderen.

Marktkapitalisatie Stablecoins & Marktaandeel

Alle stablecoins bij elkaar hebben een bepaalde waarde. Dit wordt de marktkapitalisatie genoemd. Deze marktkapitalisatie aan stablecoins kan een indicator zijn die je kunt gebruiken bij het bepalen van het moment instapmoment in de markt. Wanneer de hoeveelheid stablecoins groot is ten opzichte van de waarde van de markt van cryptovaluta, kan er nog veel geld langs de zijkant staan om in te stappen. Wanneer de hoeveelheid stablecoins kleiner is ten opzichte van deze waarde, dan kan het zijn dat de meesten al cryptovaluta gekocht hebben en dat de top bereikt is.

De totale marktkapitalisatie van stablecoins is op het moment van schrijven ongeveer 137 miljard volgens DefiLama , verdeeld over allerlei eerdergenoemde stablecoins, . Hiervan is Tether (USDT) de grootste met een marktkapitalisatie van 66 miljard. Deze 66 miljard is goed voor bijna de helft van alle stablecoins (48%). Na Tether volgen USDC en BUSD met respectievelijk een marktkapitalisatie van 43 miljard en 16 miljard. Hierna volgen de (gedecentraliseerde) stablecoins DAI met 5 miljard en Frax met 1 miljard. Pax Dollar, TrueUSD, USDD en Gemini dollar hebben allemaal een marktkapitalisatie kleiner dan 1 miljard. Hieruit blijkt dus dat Euro stablecoins maar zeer klein deel van de markt zijn en nog niet grootschalig worden gebruikt.

Het handelsvolume op stablecoins is enorm, met name op USDT. Het handelsvolume op USDT ligt hoger dan het handelsvolume op Bitcoin, terwijl de marktkapitalisatie van Bitcoin ongeveer 6 keer zo groot is. Over heel 2022 is er zelfs meer dan $18,2 biljoen USDT verhandeld. Dit is meer dan dat Mastercard ($14,1 Biljoen) en Visa ($7,7 Biljoen) aan transacties verwerkt hebben.

Verliezen van de koppeling (Depeg)

Het kan voorkomen dat een stablecoin zijn koppeling aan het bedoelde financiële instrument verliest. Zo kan het zijn dat USDT of USDC in plaats van $1,- nog maar ingewisseld kan worden op de markt voor $0,95 op een bepaald moment. Dit wordt de ‘depeg’ of ontkoppeling genoemd. Beleggers zijn er op dat moment niet zeker van dat de coin verzilverd kan worden voor de bezitting waardoor de waarde daalt.

Wanneer je als belegger wel vertrouwen hebt in het herstellen van deze koppeling, kan het een kans zijn om te kopen. Echter was dit ook een strategie die veel beleggers hebben gebruikt bij de ontkoppeling van UST. Waar velen dachten snel wat geld te verdienen omdat de koppeling zou herstellen, is deze nooit hersteld. De koers van UST staat op dit moment op $0,02, waardoor veel beleggers vrijwel al hun geld zijn verloren. Waar bij USDT de koppeling toch nog toe altijd hersteld is, is er altijd een risico dat het mis gaat.

Rendement op Stablecoins

Er zijn verschillende manieren om rendement te verdienen op stablecoins. Deze methoden zijn echter niet risicovrij. Want, met rendement komt risico. Zoals we in onze blog over ‘Bear Markt & Inkoopstrategieën’ hebben besproken, is het verschaffen van je coins aan liquidity pools een optie om rendement te maken.

Naast het gebruik van liquidity pools, zijn er manieren waarop je jouw stablecoins kunt uitlenen (lending). Zowel centraal, als decentraal. Veel centrale partijen zijn echter het laatste jaar omgevallen of zitten in zwaar weer. BlockFi, Voyager en Gemini earn zijn geen opties meer. Toch zijn er decentrale protocollen waarop rendement gemaakt kan worden in stablecoins. Aave, Compound en MakerDAO zijn mogelijke uitvalsbasissen voor dit rendement waarbij de percentages meestal liggen op enkele procenten per jaar.

Risico’s stablecoins buiten Cryptovaluta

Sinds dat UST zijn koppeling met de dollar verloor zijn er veel slachtoffers gevallen. Voyager, BlockFi, 3AC en FTX zijn omgevallen en Digital Currency Group zit in grote problemen. De Federal Reserve van de Verenigde Staten heeft gewaarschuwd voor het risico van stablecoins voor de Amerikaanse Economie. Eswar Prasad, een hoogleraar economie, heeft deze waarschuwing gedaan. Aangezien de uitgevers van stablecoins beweren dat ze Amerikaanse staatsobligaties als onderpand hebben, zullen deze verkocht moeten worden bij grootschalige inwisselingen van de stablecoins. Aangezien de obligatiemarkt in de VS op dit moment fragiel is, volgens deze hoogleraar economie, zou dit voor een versterkt effect kunnen zorgen in de markt door lage liquiditeit. Het falen van grote stablecoins zou hierdoor niet alleen voor de cryptomarkt een risico kunnen zijn, maar zelfs voor de gehele Amerikaanse economie. Door dit risico zijn verdere reguleringen voor deze uitgevers in de toekomst niet uit te sluiten.

Conclusie

Om de volatiliteit van cryptovaluta even te ontwijken, kunnen stablecoins een uitkomst bieden. Echter brengen zowel gecentraliseerde als gedecentraliseerde stablecoins het nodige risico met zich mee. Voor de individuele gebruiker, maar ook voor de hele economie door hoe groot stablecoins ondertussen zijn geworden, aldus Eswar Prasad. Als je langere tijd uit de markt wil stappen is het verwisselen naar echte Euro’s of Dollars wellicht een keuze met minder risico.