Er zijn allerlei soorten tokens in de wereld van crypto. Vooral het verschil tussen een utility token en een security token is een beladen onderwerp in verband met de SEC. We zullen daarom in dit artikel verschillende soorten tokens onder de loep nemen, maar de nadruk leggen op de genoemde twee.

Wat is een token en een coin?

Een token is een digitale representatie van een bepaalde waarde. Dit kan variëren van een gedeelte van alle cryptocurrency tokens op een blockchain tot het recht om te stemmen of gebruik te mogen maken van diensten op een platform. Een bepaalde soort tokens heeft geen eigen blockchain en wordt vaak met behulp van een token standaard via een smart contract gecreëerd.

Zo zijn veel grote coins als ERC-20 tokens begonnen, zoals Tron en EOS. Tegenwoordig worden veel meme coins als token gelanceerd via een token standaard op bijvoorbeeld de Solana of Ethereum blockchain. Op veel blockchains kun je verschillende tokens lanceren die kunnen leiden tot zowat alle soorten crypto tokens.

Een coin is een cryptocurrency met zijn eigen blockchain. Bitcoin is hiervan een goed voorbeeld. Alle andere cryptocurrency van deze aard worden altcoins genoemd.

Wat is een utility token?

Een utility token betekent letterlijk een token gemaakt voor gebruik. Je kunt een utility token dus gebruiken om een specifiek iets te doen op een blockchain netwerk. De uitgever van het utility token bepaalt waarvoor je hem kunt gebruiken op hun platform. Overigens kan een utility token nog altijd een coin zijn met een eigen blockchain.

Veel voorkomende manieren waarop je een utility token kunt gebruiken:

1. Korting op transactiekosten. Een goed voorbeeld hiervan is het utility token BNB, waarmee je 25% korting krijgt op je transactiekosten als je deze betaalt met dit utility token. Deze vorm van korting is op meerdere platforms aanwezig.
2. Beloningen. Een aantal platforms beloont gebruikers in de vorm van utility tokens voor allerlei zaken, zoals het promoten van het platform of het uitvoeren van taken.
3. Governance. Sommige utility tokens kunnen gebruikt worden om te stemmen over een voorstel ter verbetering van het platform. Op die manier wordt de besluitvorming democratischer en beter uitgerust voor de gebruikers.
4. Toegang tot diensten. Zo kun je met sommige utility tokens voorrang krijgen bij het kopen van een coin die op een exchange gelanceerd wordt. Bij zo’n IEO (Initial Exchange Offering) is het vaak belangrijk om als eerste te mogen kopen, zodat je niet achter het net vist, waardoor het utility token extra waarde krijgt.
5. Uitvoeren van smart contracts. Een aantal utility tokens zijn noodzakelijk om te betalen voor de uitvoer van slimme contracten op een platform, zoals ETH op de blockchain van Ethereum. Dit kan zo’n token heel veel extra waarde geven, omdat er dan veel vraag naar is bij gebruik van bijvoorbeeld decentrale applicaties.
6. Betalen van transactiekosten bij de handel op de blockchain van het token.

Uitbreiding functies utility token

Utility tokens kunnen in de loop van de tijd steeds meer functionaliteit krijgen en voor steeds meer dingen gebruikt worden. Al deze dingen samen geven het token extra waarde, waardoor sommige utility tokens steeds hogere koersen noteren.

Tokens op vrijwel alle blockchains worden gebruikt om er transactiekosten mee te betalen. Daarom zou je kunnen argumenteren dat het vrijwel allemaal utility tokens zijn. Vreemd genoeg zou je meme coins dan wel securities kunnen noemen, omdat deze meestal niet gebruikt worden om er de transactiekosten mee te betalen.

Bekende utility tokens en de SEC

Bekende utility tokens zijn ETH, BNB, SOL en LINK. Deze worden voor allerlei toepassingen gebruikt, vooral voor de uitvoer van smart contracts en dus gelden ze als utility tokens. Deze tokens worden op heel veel plekken buiten hun blockchain aangeboden, waardoor ze steeds minder gezien worden als een utility token en meer als een investering. Bij deze gang van zaken probeert de SEC een voet tussen de deur te krijgen door het als een security token te gaan beschouwen.

Een echt nadeel van utility tokens is de onduidelijkheid wat betreft regulering. Ze vallen eigenlijk nauwelijks onder regulatie en dat zal waarschijnlijk in de loop van de tijd gaan veranderen. Dit kan grote invloed op hun waarde hebben.

De SEC over utility en security tokens

Utility tokens worden geacht geen investeringsproduct te zijn, zoals aandelen en security tokens. Toch is de SEC (Securities and Exchange Commission uit de Verenigde Staten) steeds vaker van mening dat een utility token een security is, waardoor het heel anders behandeld moet worden volgens de wet.

De Security Act of 1933

Laten we eerst de Securities Act of 1933 er eens bij nemen, zodat we weten waar we het over hebben.

Na “The Great Depression” (de jaren na de aandelencrash van 1929) kwamen er wetten om het verkopen van securities (waardepapieren) op grote schaal (tussen staten of landen) aan banden te leggen. Als je zoiets wilde doen moest je het bedrijf eerst registreren bij de SEC (uit 1934, Securities Exchange Act) vóór de uitgifte ervan.

De Howey test

In 1946 was er een belangrijke rechtszaak van de SEC tegen de W. J. Howey Corporation, waarin Howey ervan beschuldigd werd securities uit te geven zonder de SEC daar eerst van op de hoogte te stellen. Dit resulteerde in een soort blauwdruk om vast te stellen of iets een security is of niet: de Howey test. Howey verloor deze zaak overigens.

In deze test wordt beoordeeld of:

Een investeerder geld steekt in een bedrijf via een contract, waarbij hij mag verwachten dat hij gaat profiteren van de inspanningen van anderen doordat hij een bewijs van deelname krijgt door aandelen of door nominale rente over de fysieke bezittingen die gebruikt worden in dat bedrijf. De investeerder is dus van plan een passief inkomen te genereren.

Als je aandelen koopt in een bedrijf is het dus wel duidelijk dat het een security is. Het tweede gedeelte dat gaat over de fysieke bezittingen zullen we in het kader van cryptocurrency buiten beschouwing laten, omdat het niet aan de orde is in deze discussie.

De Howey test kijkt dus of je gedeeltelijk eigenaar wordt via een token en dat anderen feitelijk voor jou gaan werken, waarbij jij een deel van de opbrengsten of winsten krijgt.

Bij gewone bedrijven is het heel simpel om de Howey test te doen. Stel er zijn 1000 aandelen van een bedrijf en jij hebt er 10 van, dan krijg jij 1% van de opbrengsten die aan alle aandeelhouders toegewezen zijn. Dan spreken we over een security.

De Howey test voor cryptocurrencies

Bij cryptocurrency werkt dat niet zo. Er zijn helemaal geen aandeelhouders en er wordt geen gedeelte van de winst aan ze uitgekeerd. Je moet je in allerlei bochten wringen om dit toch zo te stellen. Daarom verliest de SEC in mijn ogen ook de ene zaak na de andere: ze hebben vaak helemaal geen zaak!

Het lijkt er verdacht veel op dat de SEC gewoon een hekel heeft aan cryptocurrency en zijn macht wil misbruiken om allerlei blockchains lastig te vallen. De ene na de andere blockchain wordt ervan beschuldigd ongeregistreerde securities uit te hebben gegeven, zelfs Ethereum!

De Initial Coin Offering en security tokens

De SEC beschuldigt blockchains ervan dat ze bij hun ICO security tokens hebben uitgegeven, omdat deelnemers aan de ICO aandelen van het bedrijf zouden krijgen volgens de Howey test. Dit is een al wat lastiger te beoordelen denktruc. Meestal krijgt het team en de investeerders een gedeelte van de tokens.

Het team heeft deze tokens nodig om ze in de toekomst te kunnen verkopen, zodat zij de dagelijkse gang van zaken in een blockchain kunnen bekostigen. Medewerkers moeten ook betaald worden. Dit zijn natuurlijk geen aandelen, maar kapitaal.

De investeerders in een ICO kopen tokens om daar winst mee te boeken, dat is overduidelijk. Ik ken weinig investeerders die iets kopen om er armer van te worden. Ze worden soms angel investors genoemd, maar engelen komen alleen voor in de hemel. Dit zou je met enige fantasie aandelen kunnen noemen, maar dan moet je wel je best doen. Als je een blockchain opstart heb je nu eenmaal beginkapitaal nodig en daarvoor moet je wel iets kunnen verkopen.

Crowdfunding of securities?

Als je deze tokens verkoopt doe je feitelijk aan crowdfunding. Wie deze tokens koopt krijgt geen dividend en profiteert niet van het werk van een ander, al kun je dat laatste enigszins bestrijden. De ontwikkelaars van de blockchain proberen er immers normaal gesproken een succesvol project van te maken en zodoende wordt het token meer waard.

Met dit argument heeft de SEC wel eens een succesje geboekt, maar dat is zeldzaam. Geen enkele blockchain heeft aandeelhoudersvergaderingen en winstdeling. Mocht dat wel zo zijn dan is het een security token. Als een token kopen met als doel om winst te maken van dat token een security maakt kun je veel meer dingen een security noemen. Je kunt dan zelfs kunst een security noemen, als je het koopt om winst te maken met de penseelstreken van een ander.

Met de herverkiezing van Trump hoop ik dan ook dat deze “heksenjacht” voorbij is en dat de SEC weer doet waar ze voor gecreëerd is, namelijk traditionele financiële producten beoordelen. De meeste blockchains geven geen aandelen uit. Wat je ook van ze vindt.

Wat is een security token?

Zoals we gezien hebben bij de Howey test kun je een security token omschrijven als een waardepapier waarin je geld steekt en waarbij je door het werk van anderen winsten mag verwachten.

Security Token Offering

Een security token kan verkocht worden bij een Security Token Offering, waarbij investeerders een onderpand krijgen. Dit is een verkoop waarbij je je aan speciale regels moet houden, die door financiële toezichthouders afgedwongen worden, waardoor investeerders beschermd worden tegen fraude. Dit in tegenstelling tot de ICO, waarbij je een (utility) token verkoopt zonder enige bescherming voor investeerders, die er dan maar op moeten vertrouwen dat het geen scam is en dat dit token meer waard gaat worden.

Na een ICO kunnen er nog steeds nieuwe tokens toegevoegd worden, terwijl je bij een security token een aandeel krijgt in een echt bedrijf. Als een token passief inkomen oplevert wordt het voor de wet gezien als een security, oftewel een aandeel met winstuitkering of dividend. Wie al een tijdje aan het lezen is kan best wel de draad kwijt zijn in dit verhaal. Heel eerlijk gezegd ben ik dat ook wel enigszins. Geen wonder dat het rechtszaken van de SEC regent. Dit is zó onduidelijk, dat zelfs Proof of Stake van een token een security kan maken.

Hoe werkt een security?

Een waardepapier kan zowel een bezitting als een schuld vertegenwoordigen. Bij een token kan dat ook. Als je geld leent kun je een security token krijgen dat je schuld en je verplichtingen vertegenwoordigt, te vergelijken met een obligatie. Een token dat een bezitting representeert toont wat die bezitting inhoudt en op welke blockchain hij te vinden is, te vergelijken met een aandeel of eigendomsbewijzen.

Het security token wordt meestal gebruikt om een bezitting te representeren. Dit token kan om meerdere redenen uitgegeven worden. Een van die redenen is om een bezitting meer liquide te maken.

Stel je hebt een villa die je voor 50 miljoen euro hebt gekocht. Je wilt hem eigenlijk weer verkopen, maar er zijn zo weinig kopers voor dat je niet eens weet of er wel iemand is die genoeg geld heeft om hem voor meer dan 50 miljoen te kopen. Je kunt dan je bezitting meer liquide maken door het op te delen in veel kleinere aandelen. Je kunt bijvoorbeeld 1 miljoen aandelen creëren op een blockchain en ze voor 60 euro per stuk verkopen. Zo kun je een leuke winst boeken en de aandelen zijn goed te betalen. Dit is een security token.

Een bijkomend voordeel is dat iedereen op de wereld een aandeel kan kopen in je villa. Niemand hoeft dus fysiek af te reizen naar een veilinghuis, of aanwezig te zijn bij de online verkoop. Je hoeft het veilinghuis geen cent te betalen en deze villa is na de verkoop in handen van mensen uit alle continenten.

Aangezien deze eigendomsbewijzen op een blockchain staan kunnen ze ook niet gestolen worden. Zelfs als de villa er niet meer zou zijn zouden de eigendomsrechten blijven bestaan, al stel ik wel voor dat de eigenaren in zo’n geval ervoor zorgen dat de villa goed onderhouden wordt en er goed gebruik van wordt gemaakt, door hem bijvoorbeeld te verhuren.

Hoe koop je een security?

Security tokens kunnen aanvullende voorwaarden in hun token programmeren om op hun whitelist te komen. Zo kan men bepalen dat alleen investeerders die hun personalia invullen in een Know Your Customer lijst mee mogen doen aan het investeren in hun token. Ook kunnen bepaalde landen of regio’s uitgesloten worden.

Bedrijven kunnen een security token uitgeven om geld op te halen, zodat zij met hun bedrijfsvoering kunnen beginnen. Dit geldt ook voor blockchains, die een beginkapitaal nodig hebben om hun medewerkers te betalen. Dit noemt men een Security Token Offering (STO), in tegenstelling tot een Initial Coin Offering, dat geen security hoeft te zijn.

Wanneer oordeelt de SEC dat iets een security is?

Over het algemeen zal de SEC (en vergelijkbare instellingen in andere landen) een token zien als een security als er steeds weer nieuwe tokens gemaakt en verkocht worden, een soort permanente ICO, zoals XRP wel eens doet. Bij de meeste blockchains werkt dat niet zo. Nieuwe tokens worden gecreëerd door een consensus protocol als Proof of Work of Proof of Stake. De nodes of miners die de blokken maken krijgen hiervoor een vergoeding.

Wat zijn voor- en nadelen van een security?

Blockchains die security tokens aanbieden hebben grote voordelen ten opzichte van traditionele manieren om aandelen te verkopen. Zo kun je veel sneller en over de hele wereld aandelen verkopen. Ook wordt de dure tussenpersoon, zoals de notaris, uitgeschakeld. Je hebt ook veel minder kosten aan personeel en papieren rompslomp. Een smart contract is al genoeg. Doordat de regels en de prijzen van tevoren vastgesteld zijn kan er ook niet mee gesjoemeld worden.

Nadelen van security tokens zijn de regelgeving, waardoor een blockchain meer kosten moet maken om het token op de markt te brengen. Daarom vinden veel blockchains dat ze geen security token op de markt brengen, maar de SEC is het daar niet altijd mee eens.

Wat is een equity token?

Equity betekent eigen vermogen. Equity tokens zijn een vorm van cryptocurrency bezittingen, waarbij privaat bezit door een smart contract wordt opgedeeld in kleinere digitale delen.

Je zou bijvoorbeeld een nieuw gebouw kunnen financieren met equity tokens. Elk token vertegenwoordigt dan eigenaarschap van een gedeelte van het gebouw, waarbij een eventuele waardevermeerdering van het gebouw het token meer waarde geeft. Zodra je ook dividend en stemrecht krijgt wordt het een security token.

Je kunt Real World Assets of Asset Backed Tokens altijd via een smart contract opdelen in equity tokens om vreemd vermogen op te halen voor de financiering. De wetten voor equity en security tokens zijn heel verschillend per regio, dus de uitgifte hiervan is wettelijk gezien uitdagend.

Het verschil tussen een equity token en een security token is dus dat je bij een equity token een onderliggende waarde financiert, waarbij je gedeeltelijk eigenaar wordt van die waarde, terwijl je bij een security token een aandeel neemt in het hele bedrijf, inclusief winstuitkering en medezeggenschap.

Wat is een real world asset token?

Een real world asset token is een token dat iets fysieks representeert. Zo kun je de fysieke dollar laten vertegenwoordigen door een digitale in de vorm van Tether of USDC. Normaal gesproken zorgen de uitgevers van deze tokens dat al hun tokens gedekt zijn in de echte wereld, zodat de waarde ook 1 dollar kan blijven.

Een andere vorm hiervan is een digitaal goud token, dat gedekt wordt door fysiek goud. Het kan eventueel ook door bezittingen gedekt worden die evenveel waard zijn als het totaal aantal tokens. Voorbeelden hiervan zijn PAX Gold en Tether Gold.

Je kunt op deze manier allerlei tokens maken die gebaseerd zijn op de waarde van fysieke producten uit de echte wereld. De dekking hiervan is essentieel, want zodra er sprake is van slechts een gedeeltelijke dekking kan de waarde van het token af gaan wijken van de waarde van het product dat het representeert, zoals we een tijd geleden bij Tether zagen.

Wat zijn DeFi tokens?

Dit zijn tokens die te gebruiken zijn in decentrale financiën. Het is een vorm van programmeerbaar geld, waarmee je via smart contracts financiële contracten kunt afsluiten.

Je kunt met deze tokens dezelfde dingen doen als in traditionele financiën, maar dan op een blockchain zonder tussenpersonen. Je kunt ermee lenen, uitlenen, rente verdienen, liquiditeit leveren, enzovoorts. Doordat het decentraal is zijn de kosten hiervoor heel transparant en een stuk lager dan bij bijvoorbeeld een bank.

Voorbeelden van DeFi tokens zijn AAVE en Maker.

Wat is een reward token?

Een reward token is een token dat je kunt verdienen als beloning voor je bijdrage aan een community. Een voorbeeld hiervan is STEEM, dat je kunt verdienen door verhalen te schrijven op een social media platform en reageren op die van anderen.

Wat is een reputation token?

Een reputation token is een token dat je reputatie weergeeft. Als je bijvoorbeeld heel vaak gelijk hebt in voorspellingen krijg je een hoge reputatie. Stel je hebt 9 van de 10 keer goed voorspeld wie de wedstrijd Barcelona – Real Madrid gaat winnen, dan kan men je als een autoriteit op dat vlak gaan zien.

Het kan ook gaan om wie de verkiezingen wint, hoe vaak het regent in een regio of andere gebeurtenissen. Hoe vaker je gelijk hebt, hoe hoger je reputatie wordt en hoe meer je meestal kunt verdienen. Een voorbeeld van dit soort platforms is Augur met hun REP token.

Wat zijn privacy tokens?

Dit zijn tokens waarmee je kunt werken zonder dat anderen erachter kunnen komen wie de eigenaar is als je een transactie doet. Door privacy hoog in het vaandel te hebben kunnen gebruikers anoniem handelen.

De privacy coin ligt enigszins onder vuur, omdat autoriteiten willen weten waar het geld vandaan komt en of het niet gebruikt wordt voor illegale activiteiten. Het is best mogelijk dat zij deze coins gaan verbieden.

Voorbeelden van privacy coins zijn Monero en Zcash.

Wat is een fan token?

Dit is een token dat door een populaire club wordt uitgegeven, zoals Barcelona of Manchester City, waarmee fans allerlei dingen kunnen kopen of doen die te maken hebben met die club, zoals korting op een seizoenkaart of shirts krijgen, hun idolen ontmoeten of voorrang krijgen bij het kopen van kaartjes voor een bekerwedstrijd.

Voorbeelden hiervan zijn het FC Barcelona Fan Token en het Manchester City Fan Token.

Wat is een native token?

Een native token is een token dat uitgegeven wordt door een exchange en dat eigenlijk bedoeld is om uitsluitend op die exchange te gebruiken, al kan het later meer functies krijgen.

Voorbeelden hiervan zijn Binance Coin, Gate Token, LEO Token, enzovoorts.

Wat is een governance token?

Een governance token is een token dat je het recht geeft om mee te beslissen over de toekomst van een project. Meestal groeit de waarde ervan mee met het succes van het project.

Governance tokens zijn in het leven geroepen om meer decentraliteit in een blockchain te krijgen, zodat ontwikkelaars een connectie krijgen met de wensen van de gebruikers en investeerders. Dit soort projecten noemen zich vaak een DAO .

Door een governance token krijgt een blockchain meer samenhang en trouwe gebruikers en investeerders. Een nadeel is dat mensen met veel tokens de richting kunnen gaan bepalen en dat problematisch stemgedrag van tokenhouders het succes van de blockchain in de weg kan gaan zitten.

Het eerste DAO-token dat uitgebracht werd is zodanig ten onder gegaan dat er Ethereum uit voortkwam en Ethereum Classic achterliet door een hard fork! Dit project heette simpelweg The DAO.

Wat is een token als betaalmiddel?

Sommige blockchains hebben een cryptocurrency waar je ook dingen mee kunt betalen. Zo kun je met een aantal tokens ook in winkels betalen. Sommige daarvan hebben zelfs als hoofddoel bij oprichting om geschikt te zijn als betaalmiddel.

Zo zijn DASH, Monero en Bitcoin Cash typische voorbeelden van zogenaamde digitale cash, oftewel digitaal betaalmiddel. Naarmate crypto meer mainstream wordt zullen steeds meer bedrijven het nut gaan inzien van betalingen met crypto. Het kan extra omzet genereren, dus zullen ze overstag gaan en de belangrijkste betalingstokens als betaling gaan accepteren. Ook Bitcoin hoort bij deze groep.

Wat zijn non fungible tokens?

Non fungible tokens, beter bekend als NFT’s, zijn niet inwisselbare tokens. Het kunnen unieke tokens zijn of ze kunnen in een gelimiteerde hoeveelheid uitgegeven worden. Ze verschillen in die zin dat andere tokens allemaal precies hetzelfde zijn, zoals elke Bitcoin hetzelfde is als alle andere.

Bij een unieke NFT moet je denken aan de digitale representatie van bijvoorbeeld kunst, maar ook andere unieke dingen, zoals de eerste tweet of de enige opname van een hele belangrijke gebeurtenis.

Er kan ook een bepaalde serie gemaakt worden, zoals de Bored Ape Yacht Club, waarvan elk lid uniek is, maar soms kiest men er ook voor om van elk lid van zo’n serie er 10 te maken of zo. Dan is het een gelimiteerde NFT. In sommige play to earn spellen en metaverses kun je ook de NFT tegenkomen, soms in erg grote hoeveelheden, zoals een houweeltje dat je nodig hebt in het spel of kleding.

Conclusie

Er zijn vele soorten tokens, elk met hun positieve en negatieve aspecten, te veel om op te noemen. Aangezien de regelgeving rond cryptocurrency nog in zijn kinderschoenen staat kan regulatie deze wereld in de weg gaan staan of juist bevorderen. Laten we positief zijn en van het laatste uitgaan.

In de loop van de tijd zal de cryptowereld een stuk volwassener worden en zal regulatie gaan lijken op die van de aandelenwereld. In ieder geval zal men dan weten waar men aan toe is, hetgeen het investeringsklimaat voor cryptocurrency helder kan maken en de meeste tokens veiliger.